文 | 财能圈

今年5月份，在中国台北国际电脑展上，英伟达首席执行官黄仁勋表示，“四年前，英伟达在中国的市场份额高达95%，如今只有50%”。

黄仁勋当时的发言多少带有自谦意味，在全球AI和高性能计算领域，英伟达仍占据绝对主导地位。

但不可否认的是，在太平洋对岸出口管制和国内政策的强力推动下，一批“中国英伟达”正悄然走向台前，试图占据国产AI芯片的生态位。

9月26日，在各方期待下，国产GPU明星企业摩尔线程的科创板IPO申请，成功通过上交所上市委审议。公司当晚提交注册，进入上市最后一关。

从6月30日IPO申请获受理到成功过会，整个过程仅用短短89天。这一速度在A股市场极为少见，充分印证了当前AI芯片的政策红利。

顶着“目前国内唯一全功能GPU实现量产的厂商”的光环，摩尔线程受到资本市场高度关注。若顺利上市，或将成为2025年科创板最大IPO。

在摩尔线程“闪电上市”的同时，沐曦股份正在努力“闯关”，寒武纪火速抛出近40亿的定增计划。

各方都很好奇，寒武纪、摩尔线程、沐曦股份，究竟谁能扛起“中国英伟达”的大旗？

拼“路线”：GPU与ASIC

单就芯片类型来看，摩尔线程和英伟达更为接近。

当前市面上的主流AI计算加速芯片包括三类：一类是GPU，早期主要用于图形渲染，后来逐渐扩展至计算加速等领域。第二类是ASIC，为特定应用或算法场景而设计的定制化芯片；第三类是FPGA，通过编程硬件电路实现定制化功能。

尽管GPU在能源效率上存在耗电量较高的特点，但因为其在应用灵活性、计算性能、开发友好性上的突出优势，目前在AI计算场景中是主流方案。

像寒武纪、华为海思等都是做的ASIC芯片，而摩尔线程号称是目前国内唯一全功能GPU实现量产的厂商，公司自2020年成立以来，已成功推出四代GPU架构，并拓展出覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。

事实上，相较于寒武纪，与摩尔线程同在GPU赛道PK的是沐曦股份。该公司主要做高性能通用GPU产品，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，设计销售用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈 GPU产品。

巧的是，摩尔线程与沐曦股份都是2020年成立，而且是同一天（6月30日）IPO获上交所受理。

但前者顺风顺水，后者还卡在第二轮问询阶段，监管部门就其未来收入增长的可持续性、应收账款和存货、研发人员数量变动等问题提出质询。

拼“血统”：本土派、英伟达派、AMD派

与寒武纪创始人陈天石“本土派”出身不同，摩尔线程的初创团队自带“英伟达基因”。

公司创始人张建中，1966年出生于江苏南京，曾在冶金自动化研究设计院国家计算机实验室部门任高级研究员，后来在惠普、戴尔两家外企供职于十余年，2006年加入英伟达任全球副总裁、大中华区总经理，2020年离职创立摩尔线程。

目前，张建中直接持有摩尔线程11.06%的股份，通过南京神傲以及杭州华傲、杭州众傲等员工持股平台，合计控制36.36%的股份，为公司实控人。

摩尔线程还有三位联合创始人周苑、张钰勃、王东，也曾在英伟达工作多年。周苑曾在英伟达任职市场生态高级总监近16年，王东在英伟达任职销售总监近12年，张钰勃在英伟达担任4年的GPU架构师，目前也是摩尔线程的首席技术官。

除了张钰勃外，还有一位核心技术人员杨上山也出自英伟达。之前他在英伟达担任GPU架构师长达8年之久，目前在摩尔线程担任软件研发部总经理。

从技术、市场到销售，摩尔线程创始团队身上的“英伟达基因”不可谓不浓厚。这也是为什么外界普遍认为，其比寒武纪更像“中国英伟达”的原因。

如果说摩尔线程是“英伟达派”，那么沐曦股份就是“AMD（超威半导体）派”。

创始人陈维良1976年出生，曾先后在远弘科技、亚鼎视频担任GPU设计经理，2007加入超威半导体（上海）任高级总监。2020年离职创立沐曦股份。

两位首席技术官彭莉和杨建也都是“超威系”出身。彭莉曾于2007年7月至2020年9月，任超威半导体（上海）企业院士，杨建曾于2007年1月至2019年11月，任超威半导体（上海）企业院士。

此外，沐曦股份的监事会主席陈阳之前在超威半导体（上海）任项目经理，架构工程师王定曾在超威半导体（上海）任职验证架构工程师，研发总监周俊之前任超威半导体（上海）资深研发经理。

从初创团队背景来看，寒武纪、摩尔线程、沐曦股份分别对应本土派、英伟达派、AMD派。单就出身而言，摩尔线程更贴近“中国英伟达”一些。

拼“硬实力”：业绩有差距，研发同一梯队

当然名号都是虚的，资本市场终究是要业绩说话。

寒武纪过去三年的营收分别为7.29亿元、7.09亿元、11.74亿元，年均复合增长率为26.9%。今年上半年，其营收为28.81亿元。

摩尔线程在2022年至2024年的营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，年均复合增长率为208.44%。2025年上半年，其营收为7.02亿元。

沐曦股份过去三年的营收分别为42.64万元、5302万元、7.43亿元，年均复合增长率为 4074.52%。今年1-3月，其营收为3.2亿元。

从营收体量来看，寒武纪领先一个身位，摩尔线程原本落后于沐曦股份，但在今年上半年后来居上。由于英伟达产品在国内受限，寒武纪和沐曦股份在上半年业绩都实现爆发式增长，超越过去三年总和，但沐曦股份分到“红利”似乎有限。

利润方面，寒武纪率先实现扭亏为盈，而摩尔线程和沐曦股份尚在亏损线，但亏损有所收窄。

2022年至2024年，寒武纪的归母净利润分别为-12.57亿元、-8.48亿元、-4.52亿元。今年上半年，其归母净利润为10.38亿元。

同期，摩尔线程的归母净利润分别为-18.4亿元、-16.73亿元、-14.92亿元、-2.71亿元；沐曦股份的归母净利润分别为-7.7元、-8.71亿元、-14.09亿元、-2.33亿元（今年一季度）。

芯片行业具有资金密集型、技术密集型特征，需要巨额资金投入，需要大量高素质人才，包括芯片设计师、硬件工程师、AI软件开发人员等。

2022年至2024年，寒武纪的累计研发投入接近39亿元，摩尔线程的累计研发投入超过 38亿元，沐曦股份的累计研发投入在22亿元。

寒武纪（截至去年年末）拥有研发人员741人，摩尔线程（截至今年上半年末）拥有研发人员873人；沐曦股份（截至今年一季度末）拥有研发人员652人。

在研发资金投入方面，寒武纪和摩尔线程几乎一样，沐曦股份虽然要低一些，但三家企业总体上处于一个量级。研发人员方面，彼此间也差距不大。

在技术成果方面，寒武纪（截至去年年末）累计已获得发明专利 1403 项、集成电路布图设计 6 项。

摩尔线程（截至今年上半年末）累计已获得发明专利468项、集成电路布图设计专有权37项。沐曦股份（截至今年一季度末）拥有发明专利245项、集成电路布图设计专有权3 项。

三家企业在发明专利方面差距较大，但这与技术路线有很大关系，不能直接以此判断技术强弱。

与“美国英伟达”差距有多大？

但包括寒武纪、摩尔线程等国内芯片企业与英伟达等国际巨头相比，在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在很大差距。

比如，2024年英伟达的研发投入129亿美元（约926亿元人民币），超过上述所有AI芯片企业投入的总和，今年上半年其研发投入增长至591亿元。

研发团队方面，截至去年年末，英伟达在全球38个国家拥有约36000名员工，其中 27100人从事研发工作，是寒武纪、摩尔线程的数十倍。

此外，英伟达还有经过数十年积累，由无数库、工具和全球数百万开发者组成的庞大生态系统——CUDA，这也是黄仁勋最引以为傲的“护城河”。

计算生态的丰富性是 GPU 的核心竞争力之一，英伟达 CUDA 生态在行业生态内处于垄断地位。

在产品性能方面，当前国内各大芯片企业与英伟达的差距也相当大，存在一定的代差。

以前段时间被禁的H20芯片为例。2023年美国商务部升级出口管制，禁止英伟达旗下最强大的AI芯片A100和H100销往中国，为此设计了三款专供中国的"降级版"芯片：H20、L20和L2 。

用于 AI 模型训练的HGX H20在带宽、计算速度等方面均有所限制，理论上，整体算力要比英伟达 H100 GPU芯片下降80%左右。但这款“缩水”芯片的核心性能仍旧“力压”一众国国产AI芯片。

但当下是国内芯片厂商绝佳的发展机会，美国发布史上最严格的全球AI管控新规、我国加快推动AI芯片自主可控，外加AI 下游应用市场的迅速扩张，国内AI 芯片的市场需求呈现爆炸式增长。

根据弗若斯特沙利文预测，到2029年，中国AI芯片市场规模将从2024年的 1425.37 亿元激增至13367.92亿元，期间年均复合增长率为 53.7%。

除了上述三家企业外，国内AI芯片领域还有很多种子选手，包括壁仞科技、燧原科技、天数智芯、芯动科技、格兰菲智能、芯瞳半导体等。

最终谁能扛起“中国英伟达”的大旗，拭目以待。