昨晚各种利好之下，意念上指数已经突破3400点。但今日开盘以及市场弱势之下，貌似这种意念正在逐步消退！实际上，上证指数在3400点城墙之下，多空双方正在演绎新的资本故事。而在关键之际，A股市场又将迎来重要时刻！

4月7日美国对华加征总税率达104%的“对等关税”，中国迅速反制，双方贸易摩擦升级导致市场剧烈震荡。但随后政策层面迅速出台组合拳，中国类平准基金横空出世，社保、保险、券商等机构投资者集体增持，单日股票ETF资金净流入创历史天量。这种跨部门、跨层级的政策协同，有效遏制了市场恐慌情绪，市场也由此迎来阶段修复。修复过程中，市场风险偏好逐步提升，结构性机会不断涌现，市场韧性显著增强。尤其是超300点的修复行情以来，实际上已经超越了修复本身。在此过程中，中美经贸会谈取得的突破性进展成为近期市场最大利好，为持续修复中的A股市场注入新动力，也是指数继续修复以及结构行情反复持续的重要提振。

不过，在持续反弹兵临3400点城下之际，A股市场又将面临重要时刻。昨晚，一通电话以及央行打破惯例释放万亿流动性的基础下，在指数剑指3400点的基础上，或将面临新的方向选择。

1、3400点这一关键点位不仅是技术上的重要阻力位，更是市场心理的分水岭。历史经验表明，3400点一线堪称A股的“高寒区域”。去年10月至今的区间震荡中，每次在3400点附近，要么遇阻回落，要么冲高回落，这主要源于三个核心因素：全球主要央行政策变化的影响、市场板块风格切换，以及3400点附近的套牢盘压力。当前市场正处于微妙时刻。一方面，中美关税谈判取得突破、国内政策持续发力；另一方面，增量资金入场意愿有所降低，成这一矛盾状态使得3400点的攻防战充满悬念。

2、与此同时，市场虽有修复动力，但整体还有局限性。自4月7日对等关税实施及救市政策出台以来，A股市场展开了一轮持续的修复行情。这一过程中，市场风险偏好逐步回升，投资者积极性不断提升，国内政策环境持续优化。5月央行降准降息落地，MLF加量续作，资金利率保持低位波动，资金面整体宽松。同时，金融支持科技创新政策频发，新修订的上市公司重大资产重组监管措施出台，为市场注入制度性红利。海外环境也在同步改善。除中美关税谈判取得突破外，市场对美联储降息预期虽有所降温，但全年仍有1-2次降息可能，首次降息时点可能在9月。全球流动性环境对A股的制约正在减弱。然而市场修复仍面临明显局限。企业融资需求持续低迷，资本开支维持下行趋势，经济基本面尚未展现出强劲复苏势头；

3、还有一个不容忽视的现象是，当前市场量能尚未有效配合指数回升。虽然5月以来，除5月14日两市成交突破1.3万亿以外，其余多数时期成交徘徊在1.1万亿，在此期间成交额还一度跌破万亿。1.1万亿成交仅能支撑结构性行情，若想冲击3400点，单日成交至少放量1.3万亿以上。此外，6月资金面还面临另一个考验：7月7日程序化交易新规实施在即，6月是程序化交易最后合规调整的时间窗口，预计交易活跃度将会有所下降。当然那，外部也有资金的压力，6月中旬美联储议息会议、7 月中美关税谈判窗口期可能引发市场波动。而地缘冲突升级或导致大宗商品价格反弹，加剧通胀担忧。

因此，在指数持续反弹以及站在3400点关口前，市场面临关键的方向选择。若成功突破并站稳3400点，可能意味着新的行情逐步展开；而若遇阻回落，则可能迎来阶段性回撤。

一方面，支持突破的积极因素正在积累。中美经贸关系改善降低了外部不确定性，国内政策环境持续友好，流动性维持宽松。同时，6月逐渐进入对半年报的预期阶段，业绩因素将开始纳入市场考量；

但另一方面，挑战同样不容小觑。信达证券直言，6月到7月可能会有第二次“小幅”回撤。市场面临三重压力：关税问题后续可能还有反复；4月的市场波动对居民资金赚钱效应产生了负面干扰；指数全面突破需要强有力的板块主线推动。市场结构也在发出警示信号。目前小微风格的交易集中度再度来到历史高位，监管环境、资金环境对偏贵的中小风格相对不利。这一状况可能加大市场波动。

整体看，我们认为市场持续修复后迎来关键时刻，而这关键时刻能否迎来重要变化，仍取决于海外风险的传导力度以及国内政策和基本面的提振情况。当前海外风险因素放缓而国内基本面整体修复之下，市场中期向好趋势依旧，但波段上仍有不确定性。在指数冲击3400点的关键之际，还需保持观望，耐心等待市场方向和风向的选择，而在此期间，中期以逢低低吸战略配置为主，而波段可适当博弈下，耐心等待新的变盘来临。对于投资者而言，面对当前市场环境，红利、消费以及科技三大赛道或是关注焦点：

1、高股息红利资产成防御首选，尤其在利率政策和信贷环境稳定、经济复苏背景下，银行股估值修复空间较大且资产质量有望提升；

2、消费板块配置价值凸显。受益于国内消费政策推动、人民币升值预期及 “以旧换新” 政策、618 电商大促等，食品饮料、医药生物、酒店旅游等细分领域受关注；

3、科技成长仍是中期主线，尽管短期面临调整压力，但AI算力、半导体设备等细分领域因产业趋势确定性与订单增长受资金青睐，且随着国产替代进程加速，汽车、人形机器人等调整充分的科技领域也值得关注。