这段时间稳定币比较火。

昨天也有消息，这周四稳定币USDC的服务商“Circle”即将IPO。

A股港股这边也很热闹，众安在线等稳定币概念股，向上的波动都相当之大。

从立法的角度看，稳定币近期也在不断得到背书。

美国《GENIUS法案》（《引导和建立美国稳定币国家创新法案》）在参议院取得重要进展。一旦法案通过，会推动市场对稳定币的投资增长。

而5月30日，港府在宪报刊登《稳定币条例》，这意味着《稳定币条例》正式成为法例，率先针对法币稳定币建立了全面监管框架。

为什么要有稳定币？

大家知道比特币的优势就是去监管化、去中心化，交易非常方便，优点很多，但价格波动过于剧烈，每天都有人在爆仓。

主要原因在于BTC无任何实物或法币背书，价格完全由买卖驱动，受政策、舆论、流动性的影响极大。

而相比之下，稳定币的好处在于，它有法币储备、国债或加密资产抵押。

主流的USDT、USDC都是以美元为价值锚的稳定币，而香港那边沙盒测试的京东稳定币挂钩的则是港币，挂钩比例1:1.

所以稳定币的波动要小得多。

去年特朗普上台之初对BTC是一种积极的态度，玩命给虚拟币背书。

所以虚拟币大涨，但我纳闷的是，虚拟币的大逻辑是美元替代，那这样一个受美国政府的态度影响强烈，长期看又要替代美元的资产，不拧巴吗？

现在稳定币加速立法，一切好像就说得通了，美国可以借助稳定币给美元续命。

按照特里芬难题，任何主权货币如果要成为全球储备货币，需要同时满足两个完全相反的条件——

第一，长期保持贸易逆差。

因为各国需要大量持有美元储备用于贸易结算和外汇干预，这要求美国长期输出美元，形成贸易逆差。

第二，需要避免滥发货币。

因为作为全球储备货币，需要保证信用稳定，这就要求美国保持财政纪律，适当控制逆差。

美国是怎么做的？

美国财政部大举发债，通过赤字扩张的方式，给居民端提供失业救济和现金补贴，呵护居民部门的资产负债表，维持了消费端强劲的需求，所以美国可以买买买，做全世界的甲方，实物逆差输出美元。

而美联储通过零利率和量化宽松，一边降低财政部发债成本，一边在市场上回收美债，同时给市场注入流动性，呵护美股长牛、美国经济繁荣，吸引全球资本回流美股美债，美元的储备货币地位得以维持。

但问题是，发债总有个上限，今天美国通胀居高不下，美债收益率也居高不下，代表着故事要讲不下去了。

为了维持贸易逆差，超发的美元会破坏信用稳定；而如果美国缩减逆差，就像特朗普现在在做的这样，势必又会动摇美元作为全球储备货币的作用。

所以有了现在黄金的大牛市。

我最近在想老巴不喜欢黄金，除了黄金不生息之外，如果还有一个原因的话，就是黄金和美元只能一个是储备货币。

如果黄金强意味着本币弱，影响本币计价的资产价格的话，要我我也不喜欢。

于是，怎么重建对美元的需求呢？这也就有了眼下稳定币的加速。

稳定币相当于继承了虚拟币的跨境支付的便捷性，解决传统SWIFT支付体系里成本又高又慢的问题。

所以很多主权国家对稳定币的接受程度都很高，比如参考德邦证券的数据，巴西有高达90%的加密货币流通都和稳定币有关。

而稳定币主要挂钩的又是美元，这就相当于维护了世界其他国家对美元的需求，巩固了美元的信用，那不就相当于又给美元续命了吗？

但这就带来了又一个问题，稳定币大发展会不会影响黄金的逻辑呢?

稳定币会不会影响黄金？

首先我们要承认，稳定币的推出确实会在一定程度上分流避险属性的黄金需求，像阿根廷、委内瑞拉这些饱受高通胀困扰的国家，对稳定币的需求确实不弱于黄金，甚至还要更强，因为它的效率比黄金快多了。

但从另一个角度看，黄金也可以和稳定币协同发展。

比如Tether推出的黄金抵押稳定币Alloy（XAU₮），一枚代币锚定1盎司黄金，再比如吉尔吉斯斯坦推出的USDKG，也是用黄金储备支撑的稳定币。

所以从这个角度看，黄金+稳定币又可以视为一种组合。

当然，长期看如果稳定币发展又快又好对黄金会造成怎样的冲击我们还不知道，只能继续观察。

归根结底，还得看美国能不能借稳定币重新巩固美元的信用霸权，如果是，那黄金肯定要受影响，但如果多极化货币崛起，比如黄金稳定币、港币、离岸人民币的稳定币都能获得较大发展，那还会进一步瓦解美元的霸权。

黄金的美元信用替代的逻辑还会进一步加强。

Make HK Great Again

这次香港率先通过《稳定币条例》的立法，很让人兴奋。

有朋友更是高呼，Crypto makes HongKong great again。

当然香港立法并不代表中国内地对虚拟货币的全面“松口”，用DeepSeek的话说，这其实体现的是在“一国两制”框架下，香港作为国际金融中心的特殊定位和制度灵活性，是区域性的制度创新。

香港拥有独立的立法和金融监管权，其政策无需与内地完全一致。

对香港，可以通过合规化抢占全球稳定币规则制定权，推动金融创新与人民币国际化，香港可以推动多币种稳定币（尤其是港元和人民币锚定），挑战美元稳定币的地位。

对内地，在保持对加密货币禁令的同时，以香港为“防火墙”试验前沿技术，积累监管经验，内地暂时不参与全球稳定币竞争，但可以通过香港探索稳定币的合规路径。

如果香港模式成功了，比如人民币稳定币跨境应用效果很好，那可能会逐步影响内地政策调整，更关键的还能和香港开始修复的IPO、一点点复苏的恒指一起，Make 金融中心 Great Again。

如果不成功，对内地的金融稳定也不会造成明显冲击，那这不是一举两得吗？

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