原创 刘晓博

近日多家银行发布公告，警示黄金投资风险。

国际金价也在冲高3509.9美元/盎司之后，连续几天出现了调整。

未来一段时间金价将如何演变？投资黄金的风险有多大？

展望未来之前，不妨先回顾历史：

下图是2015年以来，黄金的年线。

2015年底的时候，金价大致在1060美元/盎司左右。到现在，将近10年的时间里涨了3倍。

2000年到2015年曾大幅跑赢黄金的中国房产，在2015到2025年期间却输了。现在很多城市的房价，已经跌回到了2015年或2016年，只有大城市新崛起的核心区，从2015年至今还有超过50%的涨幅，超过100%凤毛麟角。

为什么中国的房子能在2000年到2015年大幅跑赢黄金，但最近10年却输了？

主要原因是：房子供应量太大。地方政府看到有钱赚，就不断增加土地供应；而开发商业热衷于扩大产能，争当年销售千亿、甚至万亿的企业。

高峰期，碧桂园、恒大、万科的年销售额都接近或超过7000亿元。

你去西方国家看看就就知道了，人家的房地产基本上是“手工行业”，很少有超级开发商和超级小区，供应量波动也不大。我们这边是工业化大生产，一个小区动辄几千套、上万套房子。

而黄金则是天然通缩的资产。

黄金每年产量有限，理论上被开采提炼出来的黄金不断增长，但事实上却不断消失。因为黄金太贵重，又比较好藏匿、转移，往往被人藏起来，并随着所有者的逝去而消失。

自然界稀缺、人世间通缩的黄金，在更长的时间段就会表现出价值。

而房地产，往往在城镇化率从低位到高位的提升中，价值凸显。随着人口红利终结、城镇化率到高位，价值出现逆转。

未来房地产仍然有价值的中国城市，只有10多个、20来个。也就是政治地位最高、经济总量最大、有外来人口的中心城市。

中国人配置黄金的时代，才刚刚开始。目前中国民间持有黄金的量，大概只有印度的一半。

而国家又不允许投资加密货币，再加上换汇额度有限、外币在国内缺少投资渠道，所以中国14亿人的避险工具只能是黄金。

从长线看黄金是优质资产，值得每个家庭配置。我说的是金条，不是黄金股、黄金ETF或者纸黄金，这些黄金金融产品波动性太大，避险功能有限。实物金条的缺点是流动性不好，变现不方便。

但如果你不是长线投资黄金，而是短期炒作，那风险就比较大，很难抓住高抛低吸的理想价位。

下面这张图是黄金的周线。

注意上图中的2024年11月15日以及之前两周，黄金出现了显著调整。

为什么？因为特朗普当选了。而此前民调和主流媒体都预测哈里斯将当选。所以市场感到意外，黄金连跌了两周。

为什么特朗普当选的时候黄金连跌两周，而最近反而因为他大涨？

这就是金价的神秘逻辑——永远出人意料。

特朗普当选的时候，市场是这样想的：特朗普要提高美国关税，这样会刺激美国通胀，导致美联储提前结束降息，进入加息周期。美元将变强，所以黄金价格跌了。

那时候，美元指数飙升到了110点上方。

但当特朗普搞出对等关税的时候，市场又觉得政策太粗暴了，将给美国经济带来全面衰退，所以引发了美元指数大跌（跌到了最低98点），美元汇率大跌，美债大跌，美股大跌，全球避险资金涌入黄金，把黄金价格推到了历史新高。

当市场传出消息——特朗普想解雇美联储主席的时候，美元资产弱到了极致，大家对美元的信心到最低点，黄金爆了。

现在，情况开始逆转。

特朗普在对华关税上态度软化了，也表示不准备炒掉美联储主席鲍威尔，所以最近黄金连跌了4天。

接下来呢？

没有人知道。

如果特朗普就此软化态度，不再搞简单粗暴的操作，黄金价格大概率会回落。

但你很难预测特朗普，就连他自己也预测不了24小时之后的特朗普。所以，黄金价格仍然神秘莫测。

接下来的逻辑是：如果中美能结束关税的向上叫价，开始软化态度，哪怕僵持几个月再开始谈判，对黄金也将构成利空。

此外还要关注特朗普对那70多个暂缓征收对等关税90天的国家（地区），随后的策略和态度。

或许有人会问：美联储的态度看起来也软化了，6月或许能降息。这对黄金是利好吧。

美元降息，对黄金当然是利好。但如果关税风波降温，对金价的压制作用会更大。

所以，接下来很有可能出现比较好的做空黄金的机会。但时间点，真的很难预测。如果你长线持有实物黄金，可以不考虑这些波动，继续拿着就好了。加杠杆炒黄金衍生品的人，风险就比较大了！